新茶饮半年报拐点：蜜雪利润四年来首降，古茗霸王茶姬各找新曲线

要点速览

• 蜜雪集团8月27日披露的2026年中期业绩显示，收入152.16亿元，同比增长2.3%；净利润23.19亿元，同比下降14.7%，为公司上市以来首次出现中期净利润下滑，毛利率也降至30.4%。
• 同一份财报里，蜜雪上半年新开加盟门店5455家，同比少2266家，降幅29.3%；门店总数达6.4万家，同比仍增20.7%，但加盟商半年内向总部的平均采购额从29.1万元降到23.9万元，退回两年前水平。
• 古茗9月上旬起在杭州湖滨银泰一家门店小范围试点一个此前从未进过自家菜单的新饮品品类，不新开独立品牌、不新开门店，只在现有门店加装设备，专门测试晚间时段的消费需求。
• 霸王茶姬9月7日起在上海7家门店开卖"白雾红尘茶叶蛋"，用武夷山大红袍茶叶慢煮，单点5元，搭配指定饮品可加购2.5元（限时至9月21日），目前只能堂食，正式切入早餐场景。
• 三条动作落在同一个半年报周期里，方向一致：门店数量还能涨两成，收入利润却不再自动跟涨，头部品牌开始向现有门店"挖存量"，而不是继续靠开店数字讲故事。

对海湾市场意味着什么

这三家品牌在2025年上半年扎堆上市，古茗2月12日、蜜雪冰城3月3日先后登陆港交所，霸王茶姬4月17日登陆纳斯达克，把"开店速度等于增长"这套打法一次性送进公开市场检验。一年半后，答案写在半年报里：门店数还能涨两成，收入只涨2%出头，利润反而掉了近15%。这是原产地市场从高速扩张切换到存量竞争的清晰信号。

对立足利雅得的鹊茶而言，这份半年报更像一份提前送到手里的参考答案，而不是一条遥远的公司新闻。海湾的新式茶饮渗透率目前仍处于快速上升期，门店密度远没到中国这种程度，但中国原产地市场十年走过的这段路，大概率是这个品类未来同样会经过的一段路。

值得记下的有三点。第一，店均经济模型比门店总数更早暴露问题，加盟商半年采购额掉了近两成，比总店数增长的曲线诚实得多，规模从来不是终点。第二，古茗和霸王茶姬现在做的加法，本质是把现有门店在晚间、早餐这些原本闲置的时段利用率榨得更满，而不是另起一个新品牌重新烧钱开店，这条思路在密度还没到顶的海湾市场同样适用，甚至可以在开店阶段就提早纳入选址和菜单设计，而不必等增速掉了才补课。第三，越往成熟期走，茶饮品牌越要靠供应链把控和产品叙事撑品牌力，而不是靠开店速度，这恰好是主打中式茶文化定位的品牌该提前打好的底子。

背景

三家头部品牌集体上市的背后，是过去五年新式茶饮靠开店速度换规模的打法。行业整体增速也在同步降档：多份行业报告显示，2017年至2022年新式茶饮复合增速接近25%，2025年已回落到个位数区间，2026年这个品类被普遍认为将告别单纯拼开店速度的阶段，转向拼供应链、拼产品结构、拼单店盈利能力的深度转型期。

收紧的信号也不止蜜雪一家。喜茶9月上旬时隔十九个月重启全球加盟招募，同步收紧资金门槛和培训考核，主动劝退只想赚快钱的申请人（详见本站9月8日报道），思路和蜜雪"重店效不重店数"、古茗霸王茶姬"向存量要增量"其实是同一件事的不同表现。

值得留意的是，古茗和霸王茶姬这两步都刻意压低了试错成本：古茗只在一家门店加装设备、不建新品牌，霸王茶姬把茶叶蛋限定在上海7家门店堂食测试，都是先用最小范围验证需求，再决定要不要扩大。这种"先验证、再铺开"的节奏，本身就是存量竞争阶段的行事方式，和早两年靠密集开店抢地盘的打法明显不同。

小结

蜜雪减速、古茗试新品类、霸王茶姬切早餐，表面是三件互不相关的公司新闻，合在一起其实是同一份成绩单：中国新式茶饮的原产地市场，正式从"开店就是增长"切换到"单店模型说话"的阶段。对还在海湾市场扩张期里跑马圈地的品牌而言，这不是一条需要担心的坏消息，而是一份提前拿到手的路线图，什么时候把店均经济模型和场景延伸提上日程，答案已经写在这份半年报里了。