新茶饮国内刹车、海外分化：蜜雪茶姬中报揭示的全球化新逻辑

要点速览

• 蜜雪集团8月27日公布截至2026年6月30日中期业绩：收入152.16亿元，同比增长2.3%，净利润23.19亿元，同比下降14.7%，为公司上市以来首次出现中期净利润下滑，毛利率降至30.4%。
• 同一份财报里，蜜雪国内门店数量同比增长23.5%至59609家，但管理层在业绩会上承认同店销售出现两位数下滑；海外门店则同比减少355家至4378家，越南、印尼两大主力市场被主动关停调改，新增门店转向泰国、马来西亚与中亚。
• 霸王茶姬8月28日披露的2026年第二季度财报显示，净收入34.15亿元，同比增长2.5%，营业利润同比大增387.6%；但大中华区GMV从去年同期的78.68亿元降至71.56亿元，环比再跌4.5%，海外GMV同比翻倍以上至5.04亿元，环比增长18.2%，二季度新进军韩国首尔江南区，美国门店维持在9家，集中在洛杉矶一带。
• 两份财报共同指向同一个信号，国内开店数量增长与营收、利润之间的正相关关系正在失效，品牌开始用同样挑剔的眼光重新审视海外每一张门店地图。

对海湾市场意味着什么

目前两家公司公开披露的新市场名单里，都没有沙特或更广义的海湾地区。蜜雪把新增门店投向泰国、马来西亚和中亚，霸王茶姬二季度的动作是韩国首尔，美国门店仍停留在个位数、且集中在洛杉矶一地。这不代表海湾市场被排除在外，只是说明它还没有排进这一轮精挑细选的优先队列。

这轮调整暴露的选址逻辑值得记下来，东南亚早期靠密度取胜的打法，如今连蜜雪自己都在越南、印尼主动关店调改；韩国、美国这类客单价更高、购物中心和连锁商业地产成熟的市场，反而成了新的落子方向。海湾市场购物中心业态成熟、可支配收入较高，客单价逻辑上更接近美韩而非东南亚，这是一个潜在的加分项。但另一面是，这些品牌至今没有公开任何进入海湾的具体计划，供应链、清真认证、招商流程这些前置门槛也都还没有被验证过。

对本地从业者来说，真正该盯的不是头部品牌什么时候来利雅得，而是它们评估一个新市场时用的这套算法，眼下已经从能不能开起来变成了开起来之后单店能不能持续赚钱。这套算法迟早会用在海湾市场身上，无论执行者是这几家头部品牌，还是已经在本地做的玩家。

背景

蜜雪集团首席执行官张渊在业绩会上用刀耕火种、靠天吃饭形容过去几年的开店逻辑，并明确表示放慢国内开店速度不是权宜之计，而是长期战略方向。这句话之所以值得记下来，是因为它同时解释了国内和海外两端发生的事，门店数量增长与收入增长第一次明显脱钩之后，公司选择的不是继续冲规模，而是把同样的筛选标准搬到海外，先前扩张最快的越南、印尼首当其冲。

霸王茶姬的财报呈现的是同一枚硬币的另一面。大中华区GMV连续下滑的同时，海外GMV环比、同比双双大涨，公司已经连续十四个季度保持盈利。换句话说，当国内基本盘承压时，海外不再只是一个估值故事，而是实打实撑住利润表的一块，这也解释了为什么两家公司都愿意为海外新店的慢开、精开付出短期规模代价。

行业层面看，这种分化不只发生在企业之间，也发生在同一家企业内部的不同市场之间。东南亚作为最早的出海试验场，如今率先进入去库存式的调整期；美国、韩国这些后进入的市场，反而因为客单价结构不同而获得更多耐心和资源倾斜。对整个新茶饮出海叙事而言，这意味着出海本身正在从一个统一故事，拆解成一张需要逐个市场单独核算的资产负债表。

小结

把国内报表和海外扩张放在一起看，这一轮中报传递的不是新茶饮出海降温，而是这门生意正在经历从跑马圈地到精算成本的换挡。国内开店踩刹车和海外门店有进有退，本质上是同一套纪律在两端同时生效。对还在观察这个赛道的从业者而言，与其追问下一个进场的会是谁，不如先想清楚，当头部品牌真的带着这套算法走到自己所在的市场时，自己的单店模型能不能经得起同样的审视。