贡茶42亿元易主贝恩资本：奶茶行业并购整合的一个样本

要点速览

• 贝恩资本（Bain Capital）8月5日宣布，已与美国私募机构TA Associates及贡茶（Gong Cha）其他股东达成协议，收购这一新式茶饮品牌，交易金额超6.35亿美元，约合人民币42.85亿元，预计2026年第四季度完成交割。
• 贡茶2006年创立于中国台湾高雄，创始人吴振华，"奶盖茶"一度开创新式茶饮先河；2010年进入中国大陆，2017年门店数一度冲到750家，此后逐年萎缩，运营主体贡茶（上海）餐饮管理有限公司及旗下三家公司如今已全部注销。
• 贡茶目前全球门店超2200家，覆盖约33个国家和地区，2025财年营收约2.17亿美元（约合14.64亿元人民币），同比增长14%。
• 贡茶淡出中国大陆街面的同时，正以加盟形式扩张海湾市场：2024年与沙特Shahia食品集团签下"史上最大特许经营协议"，目标在沙特、巴林、阿联酋开出300余家门店，首店落地利雅得The View Mall；据行业媒体QSR Media 2025年8月报道，沙特门店已达7家，年内目标增至15家。

对海湾市场意味着什么

这笔交易听起来离利雅得很远，实际却和这座城市有直接关系。贡茶不是新闻里一个抽象的"全球茶饮品牌"，它已经通过本地加盟商Shahia食品集团在利雅得开出多家门店，2024年首店落在The View Mall，此后稳步加密网点。Shahia同时也是唐恩都乐（Dunkin'）在沙特和巴林的主力加盟商，两地合计运营超过600家门店，是一家具备成熟连锁扩张能力的本土餐饮集团。换句话说，贡茶是一个正在利雅得同城竞争的真实对手，不是远方的一则财经新闻。

贝恩资本接手后，改变的不会是利雅得街面上那几家贡茶门店，区域加盟协议不会因为全球母公司换手就自动解除。真正会变的是门店背后的资本节奏。TA Associates过去几年扮演的更多是"培育者"角色，把一个已从中国大陆退场的品牌，一路带到全球2200多家店；贝恩资本作为管理规模更大的私募机构接手，通常意味着更明确的规模化时间表。贡茶自己提出的目标是到2032年全球开满1万家门店，海湾正被其列为重点增长区域之一。对已经在利雅得扎根的鹊茶来说，这是一个值得记在心里的信号：一个背靠成熟品类范本、加盟商执行力也不弱的国际品牌，接下来在这座城市的开店速度，很可能比过去两年更快。

但贡茶的大陆故事也留下一个提醒。它当年正是因为把品牌交给多个区域加盟主体、放松了对产品标准和门店一致性的把控，才在大陆被同质化的山寨门店和迭代更快的本土品牌挤出局，运营主体最终走到注销这一步。加盟扩张能带来门店数字，却不必然带来品牌忠诚度。这对任何一个在海湾靠加盟或直营扩张的茶饮品牌都是同一道题：门店开得越快，越需要在供应链、培训和产品标准上守住底线，否则规模本身反而会变成风险,而不是护城河。

背景

贡茶这笔交易的价格本身值得多看一眼。2026年3月，行业媒体"咖门"援引消息称，贡茶母公司TA Associates正考虑出售，潜在估值约20亿美元（约合140亿元人民币）。5个月后落地的实际交易价格只有6.35亿美元，不到当初传闻估值的三分之一，仅略高于贡茶2021年底约40亿元人民币的估值水平。放在贡茶过去几年门店数量持续增长、海外营收连年攀升的背景下，这更像是私募资本对"新式茶饮鼻祖"类历史品牌的一次谨慎重新定价，而不是又一轮消费故事的溢价买单。

交易过程也有波折。据搜狐网8月6日报道，另一家亚洲私募巨头MBK Partners此前也参与竞标，原计划联合韩国本土机构，分别接手贡茶的日本和韩国业务；但MBK旗下曾经的韩国第二大超市连锁Homeplus，因杠杆收购后陷入流动性危机、一度申请破产重整，这段历史让韩国监管机构近期对MBK的收购活动格外警惕，最终使其无法独立完成这笔收购。贡茶在韩国正是巅峰时期门店数接近千家的市场，监管环境的敏感度由此可见一斑。

与贡茶在海外反复易主形成对照的，是中国大陆头部茶饮品牌仍在加速开店。据新浪财经5月21日报道，截至2025年底，蜜雪集团门店数已近5.3万家，古茗超1.1万家，沪上阿姨、茶百道、益禾堂均在8千家上下。一边是本土品牌靠规模碾压式扩张巩固地位，一边是曾经的品类开拓者在海外被私募资本反复交易，两条线合起来看，指向同一个信号：新式茶饮已经过了单纯拼开店速度就能赢的阶段，行业正在往资本更密集、竞争更结构化的方向走。

小结

贡茶这笔42亿元的交易，是私募资本重新审视一个新式茶饮"开创者"品牌价值的结果，也是海湾茶饮竞争格局正在变化的一个具体信号。利雅得街头那几家贡茶门店背后，很快会换上一位资源更充裕、目标更激进的新股东。对鹊茶这样的本地品牌，与其去猜下一个被收购的会是谁，不如把贡茶的经历当成一次提醒：它用近二十年时间在中国大陆证明了，规模扩张如果守不住产品和品牌一致性，终点很可能是被资本反复倒手，而不是被消费者一直记住。